煤炭行业去产能政策出台 下行预期有望修复

5月9日，国家发改委印发《关于做好2019年重点领域化解过剩产能工作的通知》(以下简称《通知》)明确，列入2019年度煤电淘汰落后产能目标任务的机组(除地方政府明确作为应急备用电源的机组)，应在2019年12月底前至少拆除锅炉、汽轮机、发电机、输煤栈桥、冷却塔、烟囱中的任两项。同时，尚未完成煤炭去产能目标的地区和中央企业，应在2020年底前完成任务。

2016年以来，我国扎实推进重点领域化解过剩产能工作，累计退出煤炭落后产能8.1亿吨，淘汰关停落后煤电机组2000万千瓦以上，均提前两年完成“十三五”去产能目标任务。

为进一步将重点领域化解过剩产能工作推向深入，针对存量资源，《通知》强调，积极稳妥推进煤电优化升级，着力提升煤炭供给质量。

煤电方面，对未核先建、违规核准、批建不符、开工手续不全等违规煤电项目，要依法依规停工并予以处罚，有关部门停止颁发电力业务许可证，电网企业不予并网。

煤炭方面，对2016~2018年去产能煤矿实施“回头看”，确保财政和审计检查发现的各类问题整改到位。加快出清“僵尸企业”，释放错配资源。统筹考虑区域煤炭供应、企业转产转型、矿井安全生产条件等因素，对灾害严重煤矿、30万吨/年以下煤矿、与自然保护区、风景名胜区、饮用水水源保护区重叠煤矿加快分类处置，持续破除无效低效供给。

另外，针对新增项目，《通知》强调，深入推动兼并重组、优化布局和转型升级，建立健全促进行业健康发展的长效机制。

煤电方面，根据年度风险预警分类指导各地省内自用煤电项目(含燃煤自备机组，下同)的核准、建设工作，按需合理安排应急备用电源和应急调峰储备电源，优先安排扶贫项目、民生热电、煤电联营、必要的电网支撑以及园区配套项目投产。深入推进煤电联营、兼并重组、转型升级、优化布局等工作，促进煤炭行业新旧发展动能转换。

煤炭方面，要进一步建立完善中长期合同、产能置换指标交易、应对煤价异常波动、调峰和应急储备产能等长效机制。严格新建改扩建煤矿准入，持续扩大优质增量供给，到2020年，120万吨/年及以上大型煤矿产量占82%以上。加强煤炭产供储销体系建设，持续提升供给体系质量，增强能源保障能力。特别鼓励煤炭和发电企业投资建设煤电一体化项目，以及煤炭和发电企业相互参股、换股等多种方式发展煤电联营。

为推进我国能源绿色转型，《通知》强调，深入推进煤炭清洁开发、清洁生产、清洁运输、清洁利用，统筹做好燃煤电厂超低排放和节能改造，促进煤炭、电力行业高质量发展。港口煤价小幅下跌：

截至5月8日，港口方面，秦皇岛港山西产动力末煤(Q5500)平仓价614.0元/吨，较上周下跌2.0元/吨。动力煤价格指数(RMB)：CCI5500(含税)619.0元/吨，较上周下跌2.0元/吨。产地方面，山西大同南郊弱粘煤444.0元/吨，较上周持平;内蒙古鄂尔多斯东胜大块精煤416.0元/吨，较上周上涨6.0元/吨。国际煤价，纽卡斯尔港动力煤现货价84.71美元/吨，较上周下跌2.58美元/吨。截止5月8日动力煤主力合约期货贴水14.8元/吨。

煤炭需求小幅走弱：

本周沿海六大电日耗均值为55.5万吨，较上周的57.5万吨下降2.0万吨，降幅3.5%，较18年同期的69.3万吨下降13.8万吨，降幅19.9%;5月9日六大电日耗为55.1万吨，周环比增加0.9万吨，增幅1.6%，同比下降15.4万吨，降幅21.9%，可用天数为28.1天，较上周同期下降0.7天，较去年同期增加9.2天。最新一期重点电厂日均耗煤345.0万吨，较上期下降2.0万吨，降幅0.6%;较18年同期增加13.0万吨，增幅3.9%。

港口煤炭库存继续增加，4月进口煤增速高位运行：4月份我国进口煤炭2529.9万吨，同比增加301.6万吨，增长13.53%;环比增加181.7万吨，增长7.74%;1-4月份，全国共进口煤炭9992.6万吨，同比增长1.7%，行业淡季进口煤高位是导致国内市场煤价格低迷的重要原因之一。从港口库存来看，本周国内重要港口(秦皇岛、曹妃甸、国投京唐港)库存小幅增加，周内库存水平均值1253.5万吨，较上周的1177.5万吨增加76.0万吨，增幅6.5%;下游电厂库存方面，本周六大电厂煤炭库存均值1541.6万吨，较上周下降0.3万吨，较18年同期增加207.8万吨，增幅15.6%;最新一期全国重点电厂库存7463.0万吨，较上期增加202.0万吨，增幅2.8%，较18年同期增加1310.0万吨，增幅21.3%。截至5月8日秦皇岛港港口吞吐量周环比下降2.2万吨至52.7万吨。

焦炭焦煤板块：

焦炭方面，近期中央环保督察组严厉指出山西焦企的环境问题，不排除后期部分焦企落实整改的可能。目前产地焦企库存下滑，焦价提涨范围扩大，部分钢厂及贸易商落实50-100元/吨涨幅，多数焦企保持低库存或者零库存状态，焦炭市场短期呈乐观走势。焦煤方面，产地焦企销售表现良好，焦炭开启二次提涨，在焦化厂利润逐步好转的背景下，下游焦企开工相对高位，采购心态好转，市场情绪偏乐观，在下游市场好转的带动下，部分炼焦煤种价格稳中探涨，但主流焦煤矿仍保持价格稳定。

我们认为，去产能政策出台，下行预期有望修复。近日，国家发改委接连下发《关于加强煤矿冲击地压源头治理的通知》《关于做好2019年重点领域化解过剩产能工作的通知》，提出了未来一段时间产能调控政策。据测算，2019年有望退出产能3900万吨左右，同时考虑陕蒙地区严格煤管票管理，限制超能力生产等，中期基本面有望维持相对景气，前期行业下行的预期有望得到修复。行业方面，目前港口调入量维持高位，港口煤炭库存不断累积，沿海六大电和重点电厂库存同样居高不下;此外，五一小长假，煤炭下游需求走弱，沿海六大电厂日耗下行至55万吨左右，存煤可用天数向上突破28天，电厂采购需求难有有效放量，市场观望情绪继续升温，贸易商心态转弱，电厂压价意愿增强。重点关注节后下游需求释放节奏和进口煤变化情况。焦煤方面，在焦炭提涨范围不断扩大，焦企利润逐步好转的背景下，焦企维持较高开工率，目前多数焦企库存水平较低，焦煤矿涨价意愿增强，整体来看，上半年煤企安全形势较为严峻，供给端增长空间有限，短期内焦煤需求向好，支撑炼焦煤市场偏强运行。动力煤继续推荐估值优势明显，安全边际较高且具有成长性的兖州煤业(H、A)，资源禀赋优异，内生增长空间较大的陕西煤业，和业绩稳健、现金流充沛的中国神华(H、A)三大核心标的，积极关注山西国改相关的阳泉煤业、西山煤电、大同煤炭，以及动力煤标的中煤能源、露天煤业、新集能源等。炼焦煤积极关注西山煤电、平煤股份、淮北矿业、盘江股份、潞安环能等。以及煤炭供应链管理与金融公司瑞茂通。

风险因素：

安全生产事故，下游用能用电部继续较大规模限产，宏观经济大幅失速下滑。