【资讯】如何将人民币升值路径长短利益兼顾

如何将人民币升值路径长短利益兼顾？

自从2010年6月中国深化人民币汇率形成机制以来，人民币汇率的波幅显著增加。今年上半年，人民币对美元升值2.2%，对欧元升值接近6%，对日元贬值8%。8月6日美国国债危机爆发，随后欧洲出现主权债危机蔓延和经济滞涨，而中国报出对外贸易规模创历史新高，国内外经济形势风云变幻，使得市场再度形成强大的人民币升值预期。市场预期会引发自我实现效应，一旦人民币被再度推进上升通道后，我们不得不深思：人民币升值对我国经济未来走势究竟有何影响？人民币如何升值才更为合理？　　一、人民币短期升值具有必然性　　汇率是本国货币兑换外国货币的价格，综合反映了本国货币与外国货币购买力大小的对比。汇率的决定因素较多，通货膨胀率、经济周期、利率、国际收支状况、投机力量、政府干预都在汇率形成中发挥重要作用。其中，通货膨胀率决定5年以上的长期汇率的水平；经济周期和国际收支状况决定1-5年的中期汇率水平；利率、投机力量和政府干预则决定1年以内的短期汇率水平。　　尽管我国的通货膨胀率处于6.4%的高位，大大高于美国的3.6%、欧元区的2.4%和日本的0.2%，按照购买力平价，人民币长期汇率对三大经济体的货币具有贬值趋势，但是我国经济增长较为平稳，今年二季度实现了9.6%的GDP增长，贸易和资本项目顺差超过800亿美元，而三大经济体正处于二次探底的边缘，这就为人民币中期汇率升值奠定了坚实的基础；此外，人民币1年期存款利率达到3.5%，大大高于近乎零利率的美元、欧元和日元，致使国际社会对人民币套利的动机强烈，热钱急剧增加。我国的外汇储备已高达3.19万亿美元，购买外汇加大了人民银行控制较高通货膨胀的难度，外汇供过于求的局面在短期内不可逆转。只要人民币与主要货币的利差不缩小，只要我国双顺差状态继续维持，人民币在短期和中期就必然会升值。　　二、人民币升值会动谁的奶酪　　人民币升值改变国内外商品的比价，用外币表示的我国出口商品会涨价，导致国外需求下降，出口企业面临利润下降甚至倒闭的风险。相反，用人民币表示我国进口商品会降价，进口企业、以进口品为原材料的企业的成本下降，盈利增加，但是与进口品竞争的企业面临丢失市场的风险。进口品以及国内商品降价后，消费者在收入不增加的同时可购买更多的商品与服务，实际生活水平得到提高。用同样金额的人民币资本可以获取更多的国外企业股权或资源，有利于我国对外直接投资和企业“走出去”。当然，在人民币将升未升时，国外短期资本会大量涌入，以期人民币升值后兑换更多的外币汇出，获取无风险的套利收入。热钱增加了我国货币市场的资金供给，容易在股市、楼市或其他金融市场形成资产泡沫，加大投资者的风险。来自国外的流动性还部分抵消了人民银行执行紧缩货币政策、控制通胀的政策效力。　　在经济高度全球化的今天，中国作为世界第二大经济体和第五大资本输出国，人民币升值不仅会广泛涉及到国内各经济主体的利益，而且还通过贸易和资本流动，对其主要贸易伙伴国产生较大的溢出效应，对后者的经济增长、就业、物价产生一定的冲击。目前，发达国家普遍陷入债台高筑、经济增长乏力的泥潭，不难理解为什么欧美日政府屡屡联手向中国政府施压，要求人民币升值，让中国充当世界经济的火车头，拉动其出口，解决其国内的高失业问题。面对国内外不同利益集团的诉求，如何处理好人民币升值问题，这无疑是对中国人智慧与决策艺术的一大考量。　　三、长短利益兼顾的人民币升值路径　　人民币不同的升值路径，会带来截然不同的经济后果。20多年前日元过快升值，导致日本经济出现“失去二十年” 的悲剧，前车之鉴后事之师，怎样避免人民币升值损毁中国得之不易的“世界加工厂”竞争能力？换言之说，怎样通过人民币升值来赢得长久的经济可持续增长？这是当前乃至今后三年我们不得不面对的挑战。从科学发展、兼顾长短期利益角度出发，人民币的升值路径应该是盯住一篮子货币，增加定价的灵活性，主动、有序地升值。　　第一，切忌对某一货币单向升值，增加人民币汇率的灵活性。金融危机发生以来，中国的贸易伙伴结构发生了较大的变化，发达国家的贸易份额下降，新兴市场国家的贸易份额上升。由于美国实行两轮量化宽松政策，美元泛滥，其计价货币的稳定性受到广泛质疑，我国子2010年开始在贸易中使用人民币计价结算。随着人民币计价结算的贸易规模扩大，人民币汇率形成机制将发生重大的改变，人民币汇率的灵活性、人民币升值的主动性将进一步增加。值得注意的是，人民币升值不是单单对美元升值，而是对包括欧元、日元、英镑、马来西亚林吉特在内的一篮子货币升值。美国在我国的贸易中的份额不足13%，人民币百分之百地盯住美元，显然不利于我国贸易的健康发展。目前，美元对欧元、美元对日元的波动非常剧烈，近三年中上下波幅达到30%，因此，只要合理地安排人民币盯住的货币篮子中各货币的权重，利用这些货币之间汇率波动的不同方向、不同幅度进行对冲，完全有可能在人民币扩大对美元、欧元、日元等货币汇率的波幅，达到危机前国际货币市场通常的波幅±10%时，加权的人民币有效汇率保持平稳不变或仅有幅很小度的上升。例如，在美元对欧元大幅贬值时，人民币也可对美元升值，对欧元贬值，加权的汇率就可能保持不变，在中国的出口品需求弹性较大、企业的市场应变能力较强的情况下，中国对美贸易额的减少可能由对欧贸易额的增加来弥补，汇率波动对经济的总体影响不大。　　第二，牢牢掌握人民币升值的主动权。外国政府的诉求与施压，国外NDF交易，只能是人民币汇率形成、汇率调整的参考因素，不能成为人民币汇率变动的决定因素。人民币汇率如何形成？人民币何时升值？升多大幅度？必须根据我国的经济形势研判和货币市场供求决定。由此可以树立我国政府强有力的管理形象和市场威信，有利于推进人民币国际化进程，为我国谋求长期利益。　　第三，人民币升值的节奏应该符合我国产业结构调整的步伐。这场金融危机表明，建立在外需的基础上经济是很不牢固、很脆弱的；建立在高耗能、高污染的基础上的经济也是不可持续的。进行适度的人民币升值，撤销过度的父爱式保护，通过市场手段来淘汰低附加值出口产业，迫使企业加大研发力度，进行自主创新，赢得出口的定价权，推动出口向高附加值产业升级，这是确保我国国际竞争力的关键。从劳动密集、特别是“三高一资”出口企业中释放出来的劳动力，可逐步转移到服务业，弥补我国社区、养老等生活服务的短板，使得经济、社会发展更加科学、更加和谐。鉴于企业的优胜劣汰以及产业升级不可能一蹴而就，劳动力转移必然会带来短期的混乱和阵痛，需要足够的消化吸收时间，因此，人民币升值的频率、幅度需要控制在经济转型、社会稳定的承受能力范围内，审时度势，有序进行。

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